• Прежде чем инвестировать, проверьте, кто владеет большинством токенов и как они управляются.
  • На начальных этапах проекта концентрация токенов может быть плюсом.
  • Когда майнеры доходности сталкиваются с проблемами, это может привести к дефициту конкретного токена управления.

DeFi никогда не были особо децентрализованными. Многие крупные платформы и проекты начинали с командами, которые управляли первоначальной разработкой.

В последние месяцы это отчасти изменилось благодаря быстрому росту популярности DeFi. Это заставило экосистему предлагать токены управления как средство децентрализации.

Токены управления популярны, но обозреватели предупреждают о наличии у них множества проблем, которые со временем нужно будет решать. Например, это концентрация большинства токенов в руках нескольких людей и потенциальная нестабильность доходного фермерства с применением токенов управления.

Модные токены

Основная тенденция среди токенов управления прямо сейчас заключается в том, что каждая крупная платформа DeFi должна обладать им. За последние несколько месяцев мы увидели появление Uniswap, Aave, Curve, Compound, Balancer и прочих токенов управления, которые привлекают к себе внимание.

Один из аналитиков портала https://privatefinance.biz говорит, что сейчас мы дошли до того момента, когда токены управления являются необходимостью для развития проекта DeFi.

«Токены управления стали важной частью приложений DeFi. Чтобы такие проекты были по-настоящему децентрализованными, управление приложениями тоже должно быть децентрализованным. Для этого и нужны токены управления. Большинство токенов управления функционируют как голоса. Их держатели могут голосовать за изменения в проекте».

Маркетинг-менеджер Иса Кивлигхан из Aave говорит, чтобы большинство токенов управления дают держателем право голоса, но мало что ещё.

«У нас есть токен управления AAVE и его владельцы могут голосовать по поводу обновлений и изменений».

Проблема 1: концентрация

Держатели токенов могут не знать, какие управленческие изменения предлагаются. Другой проблемой является концентрация токенов в руках ограниченного круга держателей.

Примерно 46% токенов Compound COMP были распространены среди держателей долей, основателей и разработчиков Compound. Этот внутренний круг людей в результате получил больше власти по сравнению с обычными пользователями.

Николас Пелеканос считает, что подобная концентрация необязательно является проблемой, по крайней мере на ранних этапах развития проекта DeFi.

«Многие скажут, что это плохой знак, но поначалу это даже полезно. Основатели проекта должны получать вознаграждение, чтобы развивать платформу и наращивать её ценность».

По мере развития проекта его создатели должны тратить свои средства на операционные расходы. Им приходится уменьшать свои доли в проекте. Это парадокс криптовалют, когда основатели должны тратить свои токены, чтобы их стоимость росла.

В результате проекты движутся в сторону децентрализации, добавляет Пелеканос. Мы можем видеть это во многих ранних блокчейн-проектах, таких как NEM.

Руководитель инвестиционного подразделения Apollo Capital Хенрик Андерссон говорит, что у большинства платформ механика работы подразумевает распространение управляющих токенов среди пользователей.

В последнее время мы видим рост майнинга ликвидности, когда управляющие токены распределяются среди пользователей и дают платформе ликвидность. Это метод честного распространения токенов среди пользователей платформы.

Проблема 2: доходный майнинг

Говоря о майнинге ликвидности, нужно назвать и доходное фермерство. Это ещё одна проблема токенов управления и использующих их платформ.

Доходное фермерство обрело популярность в сегменте DeFi, но оно может оказаться нестабильным, считает Иса Кивлигхан.

Из-за доходного фермерства может возникнуть ситуация, когда заёмщики неспособны оплачивать взятые ссуды, что приведёт к дефициту токенов управления. Это может плохо повлиять на стабильность платформ, хотя AAVE представила систему для защиты от такой вероятности.

«Держатели токенов AAVE могут поместить их в протокол Safety Module, чтобы обеспечить надёжность этого протокола. В случае дефицита до 30% ставок могут быть сокращены ради покрытия дефицита. За обеспечение безопасности протокола держатели зарабатывают Staking Incentives в форме AAVE».

Проблема 3: стимулирование ухода основателя

Николас Пелеканос говорит о последней проблеме.

«Одна из главных проблем заключается в том, что основатели продают свои токены и рано покидают проект. Недавно такое произошло с SushiSwap, когда анонимный основатель оставил проект, взяв с собой $14 млн. всего после нескольких недель работы».

В случае с SushiSwap основатель уступил давлению и вернулся в проект. Пелеканос даёт последний совет инвесторам, которые хотят избежать подобных случаев.

«Если вы хотите инвестировать в блокчейн-проект, нужно потратить время и узнать, кто владеет большинством токенов и как они управляются. Например, наличие кошельков с мультиподписью для ключевых активов и средства в умных контрактах показывают, что основатели желают работать над проектом в течение длительного времени».