Послесловие к Non-farm Payrolls 10 января 2025 г
Доходность казначейских облигаций США вновь поднялась, получив неожиданную поддержку от сильных данных по занятости, которые превысили ожидания аналитиков и подтвердили устойчивость экономического роста к концу года. Для финансистов, корректирующих ставки, эти показатели доказывают, что американская экономика сохраняет повышательную динамику, несмотря на высокие процентные ставки.
Основное внимание трейдеров и инвесторов на неделе 6-10 января было приковано к декабрьскому отчету рынка труда. И, надо сказать, он превзошел все ожидания. Создано 256 тысяч новых рабочих мест, что почти на 100 тысяч больше прогнозов. Это привело к снижению уровня безработицы до 4,1%. Данный показатель лишь немного ниже медианного прогноза ФРС на конец 2024 года в 4,2%, и подтверждает, что уровень безработицы стабилен с июня 2024 года таким образом, после роста с минимума в 3,4% в апреле 2023 года до 4,2% в июле 2024 года, безработица оставалась неизменной последние пять месяцев, несмотря на высокие процентные ставки. Если экономика продолжит справляться с этим уровнем ставок, необходимость дальнейшего их снижения становится менее очевидной.
Сила рынка труда США на этой неделе была отмечена рядом представителей ФРС. И, хотя их оценки текущему уровню процентных ставок различались, но все они единодушно призывали к осторожному подходу к корректировке денежно-кредитной политики в ближайшие месяцы. В частности, в выступлениях управляющих Мишель Боумен и Лайзы Кук звучало слово «осторожный» в контексте возможного замедления темпов дальнейшего снижения ставок. Учитывая сегодняшние данные, рынки отложили ожидания единственного снижения ставки в 2025 году на вторую половину года, что не исключает в дальнейшем полного отказа от цикла монетарной экспансии.
Добавляет неопределенности и перспектива новых инфляционных рисков. С вступлением администрации Трампа в должность 20 января, таможенные тарифы занимают центральное место в повестке дня. Влияние новых пошлин на экономику будет зависеть от их структуры и ответных мер торговых партнеров. Однако уже сейчас индекс цен на вводимые ресурсы в опросе ISM по услугам показал значительное повышение, поскольку компании стремятся заранее учесть возможные последствия новшеств от президента. В условиях сильной внутренней экономики это может привести к тому, что компании будут более охотно перекладывать дополнительные затраты на потребителей, чем это было до пандемии.
С учетом того, что политика ФРС будет зависеть от входящих данных, внимание переключается на предстоящие отчеты по индексу потребительских цен (CPI) и розничным продажам. В целом, декабрьская статистика свидетельствует о том, что экономика США адаптировалась к ставке в 4,5%. Опросы ISM показали заметный рост активности к концу года, причем средний трехмесячный прирост рабочих мест вырос со 113 тысяч в августе до 170 тысяч в декабре.
Если 2025 год продолжится в том же ключе, то ФРС может вовсе отказаться от пересмотра денежно-кредитной политики.
