Общие тенденции марта вполне укладывались в наши прогнозы и не преподнесли неожиданных сюрпризов. Большинство валютных инструментов рынка Форекс, а если взять боле широко, то ряд классов активов, находятся в ярко выраженной коррекционной фазе.
Важнейшим моментом на финансовых рынках остаются доходности американских бумаг. После победы Дональда Трампа, тон рынку Форекс задает диспозиция в казначейских облигациях.
Первый этап на послевыборной эйфории прошел под знаком инструментов с фиксированной доходностью, которые чутко отозвались на супер планы нового Президента США по реформированию экономики.
Теперь, снижение доходности говорит о спаде первоначального энтузиазма на фоне роста политической неопределенности в верхних эшелонах американской власти.
Здесь крайне важным выглядит провал Траппа с отменой указа Obamacare. Это первое довольно серьезное поражение Президента, которое, несомненно, отразится на его позициях. Однако, не думаем, что его последствия скажутся на долгосрочных перспективах
Первый провал Трампа, безусловно, застопорит развитие других реформ. Дело в том, что неудачи с Obamacare означают то, что порядка 1 триллиона долларов в год бюджет будет по-прежнему выделять на финансирование здравоохранения. Если бы Трампу удалось отстоять проект закона, то часть этих средств он направил бы на реформирование налоговой сферы. Теперь же, при совокупных расходах бюджета порядка $3.7 триллионов, начать снижение налогов для корпораций будет довольно сложно, да и несвоевременно.
И все же Трамп не отсыпает от своей программы, правда, сроки ее выполнения становятся все более размытыми. Понятно, что фискальную политику в ближайшее время поменять не получится, и ключевые решения здесь отходят, по крайней мере на 2018 год.
Однако в убедительности Дональда Трампа сомневаться не приходится, и мы надеемся, что он сумеет договориться с друзьями-республиканцами. Тем более, что каждый Президент США сталкивался с аналогичными трудностями, что даже вылилось в поговорку «Президент предполагает, а Конгресс располагает». Президент неукоснительно подчиняется Конгрессу, и недавние дебаты это хорошо показали.
Конечно, пробуксовка реформирования, обещанного Трампом, имеет серьезные последствия в краткосрочных стратегиях форекс, так как отменили скорые ожидания фискального стимулирования. Одномоментно немного снизились ожидания по инфляции, и теперь неизвестно, так ли необходимо ФРС три раза в этом году повышать процентную ставку.
Доходности снижаются и тащат вниз курс американского доллара. Яркий пример – динамика пары USD/JPY.
Стоит отметить разбалансированность рынков после истории с Obamacare. Инвесторы ожидали быстрого повышения ставок и мягкую бюджетную политику. Ранее мы акцентировали внимание на этом моменте, предполагая разворот валютных активов, и рынки, буквально сразу после выхода обзора форекс на март дисконтировали трёхразовое повышение, причем фьючерсы даже предполагали 4-х разовое повышение в этом году. Примечательно, что на этот фон доллар уже тогда реагировал слабо, что еще раз говорило о завершении восходящего ралли американской валюты, или по крайней мере, о временном перерыве укрепления.
Что касается EUR/USD, то пара получила еще и дополнительную поддержку от Европейского ЦБ. Марио Драги очень осторожно провел мартовскую пресс-конференцию, хотя рынки ухватили лейтмотив его речи – уход понижательных рисков. Инвесторы посчитали это намеком на то, что регулятор не рассматривает дальнейшее смягчение политики, и даже может перейти, при определенных моментах, к ее ужесточению.
Чтобы сдержать реакцию рынка, Марио Драги несколько раз пришлось обращать внимание на временный рост инфляции – главный повод сохранения ультрамягкого курса монетарной политики. Правда, на рынках, все равно, несколько по-иному отнеслись к словам Главы ЕЦБ.
До последнего заседания ЕЦБ, на рынке никто и не размышлял о скором сокращении программы экономического стимулирования, а уж о вероятности повышения ставок ЕЦБ вообще вопрос не стоял. Однако, после выступления Марио Драги, настроения сразу стали меняться, и уже появились слухи о том, что в ближайшее время программа QE будет урезана на 20-40 млрд. евро. Сразу появились предпосылки для ожидания повышения процентных ставок.
В конце марта внимание привлекла речь члена Совета ЕЦБ Сабины Лаутеншлэгер, в которой открыто говорилось о необходимости ужесточения курса политики ЦБ. Причем, госпожа Лаутеншлэгер даже упомянула конкретную дату - июнь- время, когда по ее мнению, можно будет вернуться к конкретному рассмотрению этого вопроса.
Некоторое объяснение этим речам можно найти в том, что исходят они от представителей Бундесбанка, известного соей нетерпимостью к инфляционным рискам и постоянно выступающим за ужесточение политики. Но как бы то ни было, риторика регулятора впервые за многие годы приобрела явно ястребиный окрас, и теперь, если инфляционные риски вдруг возрастут, голоса сторонников ужесточения станут громче.
Европейская валюта неплохо подросла на вероятности потенциального ужесточения, однако, глядя на графики ожидаемого уровня ставок, мы видим, что этот факт уже заложен в ценах. Теперь, скорее всего, евро будет консолидироваться на фоне политических событий, которыми являются два этапа президентской кампании во Франции (23 апреля и 7 мая). Мари Ле Пен на первом этапе является фаворитом, тем не менее, может уступить во втором туре центристу Эммануалю Макрону.
Однако, в отличие от ситуации с Brexit или недавними выборами в США, на этот раз рынки уже готовы к появлению «темной лошадки» и процентов на 40 дисконтировали победу госпожи Ле Пен.
По нашему времени в конце апреля-начале мая европейская валюта обречена на сильный скачок, причем в любом направлении. При победе Ле Пен евро потеряет порядка 8-10%, при противоположном раскладе, укрепится на 6-7%.
Вообще котировка единой валюты очень быстро реагирует на смену политической ситуации, чего не скажешь о британском стерлинге, перспективы которого довольно расплывчаты в связи со стартом Brexit.
Тереза Мэй уже запустила механизм выхода Британии из ЕС, но мы считаем, что идти они будут медленно, и по крайней мере, до 2018 года, никаких важных решений принято не будет.
К неприятным обстоятельствам следует отнести политические риски внутри страны. Власти Шотландии раскачивают проведение нового референдума, и если голосование по этому вопросу все-таки состоится, то оно придется на очень непростой для страны период - конец 2018 года. Даже если Великобритании удастся отстоять мягкие условия выхода из ЕС, то к этому времени фунт все равно может оказаться под сильным прессингом.
Не смотря на то, что мы ценим фунт за его весомый фундаментальный потенциал, на наш взгляд, торговать им еще слишком рано. При самом негативном сценарии мы можем увидеть паритет стерлинга с долларом.
В целом же на апрель рыночные условия остаются довольно спокойными. Источники новых потрясений не просматриваются, поэтому отставим в сторону стратегии торговли на новостях форекс. ЕЦБ и Банк Японии продолжают заполнять рынок ликвидностью. ФРС готовится повышать ставку, так как планы Трампа в отношении налоговой реформы отложены на неопределенный период. Мало кто вспоминает о возможном сокращении баланса ФРС – страшилке, которая еще недавно захватывала рынки.
Мы полагаем, что общий коррекционный фон сохранится до мая. Наиболее значительным потенциалом роста обладают евро и доллар. Йена рассматривается как самый слабый из всех ликвидных инструментов керри-трейда.
Николай Корженевский – ведущий программы «Экономика. Курс дня» телеканала «Россия 24»
Обзор представлен компанией AMarket
Свежие новости финансовых рынков, анализ форекс на Главной странице
