Европейский ЦБ вводит инвесторов в заблуждение

Анализ рынка. Автор: Алексей Арзамасцев 21 0

Фундаментальный обзор на 13 февраля 2018 г

На рынке правят большие капиталы, и длительная стабильность, как это не звучит парадоксально, сама по себе является дестабилизирующим фактором. Сверхмягкая политика ряда ЦБ на протяжении многих лет успокоила инвесторов, привыкшим к дешевой ликвидности.

Благодаря QE акции и облигации укреплялись одновременно и по мере их роста, крупные игроки стратегиями хеджирования страховали вероятность отката ставками на низкую волатильность. По мнению Evercore, объем таких стратегий достигал 2 трлн. долларов.

Индекс страха VIX закопался на дне, пока в феврале инвесторы не испугались разгона инфляции, и на рынке не грянул гром.

Политика дешевых денег в совокупности с программами стимулирования стала взрывоопасной смесью при резком взлете потребительских цен (разгон инфляции) и перспективах ужесточения монетарной политики. Инвесторы всерьез обеспокоились разгоном CPI и PCE, что подтверждает усилившийся приток капитала в фонды, защитные от инфляции казначейских бондов США (TIPS). Объем этих инвестиций за неделю достиг отметки 859 млн. долларов, что является максимумом с ноября 2016 года.

В то же время, ФРС много лет пытается доказать теорему о том, что рост рынка труда приведет к разгону потребительских цен. Однако если не функционирует кривая Филипса, то почему должна сработать связь между налоговым реформированием и разгоном инфляции? Аналитики JP Morgan не видят признаков усиления инфляционного давления, а в Financial Times полагают, что за январь показатель CPI упал с 2.1 до 1.9%%, а базовый индикатор с 1.8 до 1.7%%.

Если прогнозы экспертов подтвердятся, то нисходящий тренд S&P500 быстро выдохнется, тем более что уже сейчас в Morgan Stanle начинают говорить о привлекательности дешевеющих акций. При таком сценарии доллару США будет довольно туго. Правда, и у европейской валюты не так все гладко.

Приближающиеся выборы в Италии добавляют неопределенности, что в купе с отсутствием консенсуса по коалиционному правительству в Германии заставляет инвесторов с большой осторожностью относиться к покупкам евро.

Не исключено, что мутит воду Европейский ЦБ, так как, не смотря на рост EUR/USD за год на 15%, взвешенный по торговле курс евро практически не меняется.