Фундаментальный обзор FOREX на 27 августа 2018 г
У Центробанков всегда есть выбор. ФРС может ужесточить нормализацию денежно-кредитной политики, что приведет к снижению темпов роста ВВП, или, напротив, притормозить с повышением ставок, и это уже негативно отразится на уровне инфляции. Регулятор в курсе ДКП должен учитывать множество нюансов и не повторять прошлых ошибок. Ориентиром для ЦБ остаются уровень безработицы и нейтральная процентная ставка. Если ошибиться с их позиционированием, то можно легко свернуть с правильного пути.
Выступая в Джексон-Хоуле Джером Пауэлл привел примеры из 70-х и 90-х годов прошлого века, когда ФРС не спешила с монетарной рестрикцией на фоне растущей экономики, что в одном случае привело к неконтролируемым скачкам инфляции (правда не без вмешательства Белого Дома), во втором - к рецессии в экономике.
В эпоху Алана Гринспена ФРС предпочитала дождаться сигналов уверенного ускорения PCE и только после этого переходить к повышению ставок. По мнению Джерома Пауэлла, это ошибочный путь. Денежно-кредитная политика находится в строгих временных рамках, и если пытаться ими манипулировать, закрывая глаза на растущую выше целевой отметки инфляцию или минимальный уровень безработицы, то в итоге можно получить неконтролируемый рост цен.
На мой взгляд, глава ФРС очень неплохо ответил Дональду Трампу на желание последнего замедлить темп нормализации денежно-кредитной политики. Джером Пауэлл очень аргументированно объяснил, к чему может привести промедление в этом вопросе, и срочный рынок внял словам председателя Федрезерва. Доходность 10-летних трежерис стабилизировалась, доходность 2-летних облигаций, более зависимых от денежно-кредитной политики, выросла. Кривая доходности еще сильнее придвинулась к «красной» зоне, что является наиболее точным за последние пятьдесят лет опережающим индикатором по рецессии.
Можно сказать, что рынок не поверил Джерому Пауэллу в том, что нормализация денежно-кредитной политики не приведет к экономической рецессии. В чем может быть ошибка регулятора? Вероятно в неправильной интерпретации двух основных ориентиров. На июньском заседании FOMC прозвучал прогноз, что уровень безработицы сохранится в диапазоне 4.1-4.7%%, а средняя процентная ставка останется в области 2.5-3.0%%. По итогам июля безработица упала до 3.9%, а прорыв нижней границы диапазона нейтральной процентной ставки может произойти уже к концу 2018 года. Получается, что у ФРС нет оснований для запланированного трехразового повышения ставки в 2019 году. Федрезерв замедлит темпы рестрикции, что станет негативным сигналом для курса доллара.
Думаю, что риски завершения цикла нормализации денежно-кредитной политики в совокупности с ожиданиями роста экономики Еврозоны заставили продавцов EUR/USD фиксировать прибыль в шортах.
Пара не смогла закрепиться ниже уровня 1.15, что сильно подорвало надежду продавцов на продолжение нисходящего тренда. Если «быки» смогут пробиться через сопротивления на 1.1650 и 1.1730, то риски продолжения роста усилятся. В противном случае будем констатировать победу Джерома Пауэлла.
Дмитрий Димиденко, аналитик компании LiteForex
Свежие новости финансовых рынков, анализ форекс на Главной странице
